公司是全球智能电动沙发、智能电动床行业重要的ODM供应商。公司成立于2002年，致力于智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产与销售，是全球智能软体家居行业重要的ODM供应商，同时也拥有MotoMotion、MotoSleep等自主品牌，业务覆盖中国、美国、澳大利亚、法国等多个国家，与AshleyFurniture、PrideMobility等国际知名家具企业建有良好的长期合作关系。

　　智能电动沙发业务高速增长，智能电动床业务稳健发展。智能电动沙发为公司核心产品，2017-20年营收CAGR为36.0%，21H1实现收入6.90亿元，同比+196.2%，占收入比为70.3%。智能电动床业务总体较为稳定，21H1实现收入1.29亿元，同比+9.9%。21H1智能家具配件营收占比下降至13.9%，主要为公司调整产品结构，配件业务优先保障成品生产需求，BOB体育全站对外销售减少。公司立足海外市场，外销占比95%以上，其中美国为最大市场。2017-2020年，公司境外主营业务收入由8.50提升至12.84亿元，CAGR为14.7%。2018-2020年，公司外销收入占比均在95%以上，其中20年美国地区占总营收比为88.7%。

　　全球功能沙发市场规模近250亿美元，电动床市场超40亿美元，国内市场仍处于低渗透红利期。欧美地区是当前功能沙发、电动床的主要消费地区，美国功能沙发市场已较为成熟，电动床市场处于快速增长时期；2019年国内功能沙发市场渗透率约为4.4%，处于快速发展阶段，而电动床市场仍处于认知度提升阶段，消费者教育尚需时间，未来伴随消费升级与人口老龄化趋势，国内智能沙发/床市场规模有望快速提升，前景广阔。

　　公司深耕美国市场多年，客户资源丰富，BOB体育全站ODM业务持续增长。2019年美国零售额排名前100的家具零售商中，公司与其中20家都建立了良好的合作关系。公司拥有OEM、ODM和自主品牌三种经营模式，其中ODM业务20年实现营收7.58亿元，17-20年CAGR为30.76%，增长迅速，占主营收入比上升至20年的57.8%。

　　打造内部垂直一体化供应链，海外产能布局应对贸易摩擦风险。公司具备电机、电控、BOB体育全站机构件等核心配件自制能力，形成内部垂直整合的供应链体系，有效降低成本、加强品控，提升公司整体研发效率。公司于2019年在越南建厂，有效减轻关税影响，截至公司上市时，越南匠心已成为越南家具行业出口排名前十的工厂。

　　研发投入行业领先，以差异化打造产品竞争优势。公司研发费用率行业领先，拥有多项核心技术及发明专利。研发能力推动产品更新迭代，高附加值产品占比提升推动整体毛利率提升。公司以抬升椅作为切入点，产品具备辅助站立的功能，满足行动不便的消费者需求。人口老龄化趋势或将催生对康养功能的需求，有利于已有成熟产品的制造商迅速抢占份额，确立先发优势。

　　盈利预测与估值：公司专注于智能电动沙发、智能电动床及智能家具配件的研发、生产与销售，深度绑定大客户，完善的供应链体系与高品质、多功能的产品驱动公司进一步扩大营收规模，伴随境内外市场进一步拓展，我们预期公司21-23年收入分别为19.35/24.57/30.58亿元，同比分别+46.8%/+27.0%/+24.4%，21-23年归母净利润分别为2.75/3.54/4.41亿元，同比分别+33.8%/+28.7%/+24.5%，22年目标市值67-74亿元，目标价84.17-93.03元，首次覆盖，BOB体育全站给予“增持”评级。

　　风险提示：原材料涨价风险，汇率波动风险，国际贸易摩擦加剧风险，国内市场拓展不及预期，短期内股价波动风险，跨市场估值风险。

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